摩根士丹利策略师Matthew Hornbach及其团队在近期报告中，列举一系列可能在2023年上演的黑天鹅事件，或许会让全球市场再掀巨大波澜。
即使经济衰退美国联准会也不降息
华尔街见闻报导，摩根士丹利在报告中称，2023年美国经济开始衰退，不少投资者认为美联准会会在2023年停止升息，但联准会将降息时间延到2024年。美联准会对通膨担忧置于首位，已无暇顾及经济成长放缓和劳动力市场疲软，他们想等待通膨持续下降的数据。
报告指出，市场认为通膨将在明年降温，联准会将在2023年下半年开始降息，到2024年的1年内会有大约7次降息。联准会在12月的FOMC会议上对经济的最新预测的已经暗示这种可能性，市场预计联准会计划在明年底前维持5.125%的终端利率，在联准会的预测中，到2023年底核心PCE通膨率预计为3.5%。
大摩认为，在2023年到来的经济衰退中，10年期美国公债殖利率并没有太多下降，且10年期美债殖利率与2年期美债殖利率将继续倒挂。
美公债面临流动性挑战可能让联准会暂停QT」（量化紧缩）
大摩称，多数投资者预计联准会的第二次QT将因准备金短缺、或是利率下调而告一段落，但美国公债流动性问题有可能成为QT的另一个障碍，报告称：「
纽约联准会11月的调查显示，市场预计联准会将在2024年第3季停止缩表，这与我们的预期基本一致，即QT将在2024年中结束，因为联准会开始看到储备金不足的问题。
大摩认为，波动性升高且一级交易商吸纳美债的能力降低，将成为美国公债流动性枯竭的两个主要因素，并将持续到明年，这就创造一种可能性，即联准会不得不进行干预，暂停或结束QT。
房价急剧下降，2023年下半年欧洲央行开始降息
摩根士丹利认为，欧央行的激进升息，使得抵押贷款利率上升，从2022年下半年开始，欧洲的房价已经回落。考虑欧洲央行仍在继续收紧货币政策，欧洲房价可能进一步走软，2023年下半年开始，欧央行可能开始降息，报告指出：「在我们看来，全球房价跌幅超过15%，将是一个黑天鹅。」
大摩表示，欧洲央行在2023年第1季度继续收紧的风险是真实存在，这可能会加速房价下跌，在这种情况下，我们预计欧洲央行的利率在5月达到高峰3.25%，在9月、10月和12月累计降息150个基点，到2023年底，10年期公债殖利率将下降到1%以下。
日本黑天鹅—日本央行无动于衷
大摩指出，在目前环境中，无论是日本还是海外的投资者都普遍认为，2023年随著黑田东彦退休，日本央行在新行长领导下会有一些政策调整，但日本央行也有可能无法向正常化迈步。
报告指出，市场已很大程度上为日本政策的转向定价，这种预期背后的主要原因包括：(1)愈来愈多的证据显示，通膨已经开始上涨；(2)债市流动性进一步恶化。尽管如此，日本央行可能发现自己在面对全球经济放缓、通膨减速及海外央行转向宽松模式的前景时，已无法迈向正常化。
如果发生这种情况，大摩认为，市场参与者会显示出明显的失望情绪，有利于日本10年期公债殖利率曲线趋于平坦化，同时，如果全球经济衰退的担忧在2023年加剧，日圆会继续走弱，回到市场参与者在殖利率曲线控制下已经习惯的汇率。
英国黑天鹅—英镑上涨
摩根士丹利指出，在过去的几个月里，看跌英镑几乎成为共识。同时，市场普遍对英国2023年经济成长并不乐观，2023年英镑上涨的情况会让不少人感到惊讶。
报告指出：「在我们的预期中，英国经济在2023的成长将是G10国家中表现最差，高涨的能源价格、持续紧缩的政策影响和疲软的潜在增加（年率约为1%）均限制英国经济的复苏。」
大摩指出，有三个潜在因素可能推动英镑上涨，给市场带来黑天鹅：(1)能源价格大幅下降将是一个关键的驱动因素；(2)劳动力供应的回归；(3)透过利用超额储蓄或推升薪资成长，促进消费。
加拿大黑天鹅—移民激增拯救下滑的房地产，让加元走强
大摩对加拿大房地产衰退的预期及加元走弱的担忧，是今年最常涉及的话题，
加元最近表现不佳，部分原因是对房市的担忧，从各种指标来看，加拿大的房价已经达到高峰，并已开始下跌。
大摩认为，因加拿大央行收紧抵押贷款标准，使其经济成长不受房地产衰退的拖累，同时移民加拿大的人数正在激增，这或许可提振其住房市场，也可以减少加元下修的压力，支撑加元。
美联准会接受高于2%的通胀
摩根士丹利在报告中称，距离美联准会2025年货币政策框架审查愈来愈近，这或许会让联准会在2023年考虑改变其通膨目标，尽管这种可能性很低。
新的框架允许联准会接受偏离2%的通膨，在2021至2022年通膨强劲下，市场第一反应是为更高的通膨风险溢价定价，并略微推高通膨预期，因此从中期来看，2%的通膨目标的变化，意味著2023年长期盈亏平衡点和10年期美国公债殖利率都会上升。
英国公债再被抛售
摩根士丹利认为，投资者并没有为英国公债在2023年表现不佳做好准备，市场认为英国债务管理办公室（DMO）将与财政部合作，发行更多的国库券和短期债券，如果这种情况没有发生，将会再次出现2022年9月的公债抛售潮。
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