陆行之分析全文如下:

第一,Nvidia 预期二季度 (5-7月)营收280亿美元, +/-2%, 季增5-10%,年增107%,比彭博社分析师预期高5ppts, 但比起上季度的10% beat, 上上季度的12% beat,上上上季度的26% beat 有些降温。

第二,一季度库存月数达3.12月,季增5%,表示供应链已经能够赶上之前暴冲而无法满足的订单,我们估计Nvidia一季度占台积电营收比近10%。

第三,74.3-75.3%的二季度毛利率指引比上季度指引少了1.5ppts, 也略低于彭博社分析师预期的75.6%,在 datacenter 毛利率高于平均毛利率,营收占比持续增加之下(87% in 1Q24, 83% in 4Q23),不知道是竞争造成毛利率下滑?还是低价产品比重增加?还是之前高毛利率中小型客户都拿到货了,现在轮到要求折扣的大型 Cloud Service Provider 来大量取货(可以观察专门做CSP客户订单的台湾伺服器厂商二季度营收是否有起色,而不是每天在媒体喊看好AI伺服器,但营收老是在季减或年增少的可怜)?

第四,黄董说H200已开始出货,今年Blackwell 三季度量产出货,四季度会跟著伺服器上市,今年会有很多营收,强调Blackwell 之后还有下一代产品推出。

第五,Nvidia 车用半导体营收占比虽然不到1%,但季增17%,年增11%,全球占比2-3%,比市场平均稍好,表示其AI辅助驾驶系统销售有进展。

第六,根据Nvidia 二季度指引,2Q EPS 应该有5.75,比一季度的5.98稍低,比市场预期的5.71稍高,不知道是不是公司又来个保守预期,以后再来 beat。


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