林启超以「川普完全执政：川剧变脸即将粉墨登场？」为题指出，随著美国总统大选的推进，川普全面执政的可能性日益增加，在金融市场上，具体展现在市场的降息预期减少，并延续过去1个月来的「川普交易」，也就是强势美元与高利率环境。
外界关切如何观察后续发展，林启超表示，首先，何以有「川普交易」的刻板印象？原因在于，川普除打算延续主政时期，所提《减税及就业法案》，同时预计将企业税率从现行的21%，再降至15-20%，对目前高达逾35兆美元的政府债务，无疑是雪上加霜。因此投资者会预期，未来财政部将标售更多债券，进而推升利率水准。
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林启超表示，但事实是，过去数十年，美国债务规模没有最多，只有更多。不论是何党何人主政，债务累积从未停过，惟其与债市利率，不仅相关性低，在统计上亦无显著。理由在于，债券供给低于债券需求。退休金，寿险保费，外汇存底等各国长线资金，在地球只有一个，又要满足安全及流动的稳定现金流量下，债券遂成为不得不的去处。
其次，林启超表示真正影响债市利率的关键，还是联准会的货币政策。因此对投资者而言，本波降息路径是否异动，更值关注。最新期货隐含，今明后年再降息的幅度仅剩2-2-1码，与9月点阵图的2-4-2码有更大的下调，终点利率更由前次开会时的3%跳升至3.5-3.75%，主要反映两股力量。
第一是「关税」。林启超分析，几可预期，未来各国在贸易政策及供应链重塑上，都面临著或多或少的压力。对美国消费者而言，则可能因进口通膨上扬而影响消费动能。第二是「移民」。未来倘以更严苛的角度限制移民，应留意劳动供需是否失衡而推升薪资。这两个议题对未来的通膨下滑可能形成阻力，对任期最后一年的鲍尔来说，如何在完全执政下权衡风险，将是难题。
最后，川普交易有无过度反应？林启超表示，若过去一个多月及今天的期货市场，已多反映川普完全执政后较高的终点利率，接著应问：一是此偏高利率，是否会使经济走得更缓的风险增加？讽刺的是，这与川普欲加大降息，刺激经济的想法相左。二是终点利率，与长债利率的合理差距为何？前者是本波降息的动机，方向明确；后者若往3-3.5%，那么长债利率在4%上下应适宜。甚若地缘政治冲突升温，科技及贸易战扩大冲击景气，那么联准会的降幅，可能就比现在看到的要多一些。
林启超指出，换言之，如果终点利率，未来进一步往中性利率靠近，今日极为强势的美元利率及汇率，可能就过头了。接下来这一两个月，川普交易料仍在锋头，但时间一久，是否会上演川剧变脸，政策风向转变的戏码，才正要在你我的生活中粉墨登场。这也意谓，市场偶来个波动加剧，也就不足为奇了。
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