对于后市展望与投资策略,富邦投顾董事长萧乾祥表示,目前偏高的利率及物价水准不利经济回温,美国地区银行风险虽降但仍有负面影响,科技产业在库存调整接近尾声及AI等新应用兴起下,下半年营运可望回温,投资以大型蓝筹股、科技产业为佳。各国政府推出奖励政策促进的再生能源、电动车、半导体等次产业,后市表现可期,整体台股指数区间预估在14500~17800点。

随著通膨获得控制,Fed升息进入尾声,相较于过去的平均利率,目前利率水准仍位处10年来的高档区,且预期将维持一段时间。高利率抑制企业投资活动与资金杠杆,不利于经济表现,市场预估2024年底,Fed联邦基金利率才有机会降至4%以下。

另一朵乌云「高物价」,主要是美中之争与新冠肺炎疫情影响,改变全球化生产模式并推升物价,虽今年下半年CPI年增率因基期垫高而出现下弯,但物价水准仍远高于过去。此外,欧盟2021年提出「碳边境调整机制」,美国也在隔年提出「清洁竞争法案」,预告全球将进入碳税时代,课征碳税产生额外成本,将更不利于平抑物价。

全球经济受到利空纷陈影响,仍处于修正当中,萧乾祥表示,随著通膨冲击消费及美中科技战持续,全球贸易量年增率远低于长期平均,物价居高不下以及美国区域银行事件,造成中小型企业资金紧缩,美国下半年经济成长力明显放缓,但因服务业表现仍佳,不致于落入大幅且长期的衰退。

欧元区在升息及通膨压力下,GDP表现疲弱,短期难有改善。中国则在贸易战后,经济三驾马车缺一,出口明显下滑,今年在结束清零后仅呈现弱势复苏。

萧乾祥指出,在终端消费缩手之下,市场预期今年企业营运表现不如往年,尤其在高利率及高物价环境下,负债及财务杠杆较高的中小企业面临获利缩水,大型企业相对持稳。

观察代表大型股的标普500指数与代表中小型股的罗素2000指数,去年标普500获利年增率12.6%,今年获利预估衰退1.3%;罗素2000指数去年获利年增11.3%,今年估有10.3%的衰退。

同时,今年3月起美国地区银行接连倒闭,虽为少数单一事件,但市场仍担心银行资产品质与中小企业的资金紧缩问题,观察标普 500指数,今年至6月初涨幅为11.4%,在剔除市值前三十大企业后,指数则下跌2.7%,显见资金朝大型股集中。

虽然总体经济有杂音,但下半年科技产业将出现三道曙光,第一为库存去化可望告一段落。新冠肺炎疫情造成全球供应链生产断链及物流运输异常,科技厂采高库存政策以确保货源,但俄乌战争后终端需求快速萎缩,形成高库存问题。历经近1年的库存调整后,今年第2季面板、PC、手机等库存已回到长期平均水位。其次是产业上半年获利虽低迷,但低点已现,预期第3季将恢复正成长,明年成长率可望持续翻扬。

第3则为Fed启动升息后,全球股市转折向下,由于高成长的科技股对利率的敏感性甚高,导致去年科技股的跌幅相对较重。不过,去年底美国10年期公债利率创高并拉回后,科技股股价相对绩效便出现反转,随著美国十年期公债利率下滑,将有助于推升科技股评价。

对于投资布局,萧乾祥建议,目前利率及物价水准不利经济回温,美国地区银行风险虽降,但仍有负面影响,投资上以大型蓝筹股为佳。科技股受惠于库存去化结束、无风险利率下滑,基本面及评价面相对有利,下半年首选各国政府政策奖励推动的再生能源、电动车、半导体等次产业。

萧乾祥指出,2022年底ChatGPT发布后,5天内用户数即突破百万人,推升AI投资热度。AI学习模型及硬体成本昂贵,过去仅大型企业有能力负担,但Nvidia推出人工智慧云端平台,让AI工具平价化,预估2021~2030年AI复合成长率达39%。

在半导体部分,下半年苹果新机及AI伺服器等先进制程订单明显增温,晶圆代工产能利用率将止跌回升,随著PC与手机未来的应用都会融入AI元素,每台终端装置的半导体内含价值提升,带动半导体另一波正向循环。

而在各国限售燃油车政策下,估计2023年全球电动车销量达1430万台,在整体车市渗透率16.7%,2025年估攀升至22%。

美股下半年获利逐季垫高 标普指数3800~4500点美国今年因升息压抑商品需求,制造业库存消化缓慢,5月份制造业PMI连7个月低于荣枯值50以下;服务业PMI虽也震荡向下,但仍力守在50以上,因零售餐饮住宿等内需仍佳,Fed于6月时将今年美国GDP成长率从3月预估的0.4%上修至1%。

今年上半年标普500企业盈余低于去年同期,但经过企业陆续降低库存与营业成本,下半年获利可望逐季走高,明年也将持续成长。标普500指数过去10年平均本益比为20倍, 2021年起受经济降温、企业盈余成长性下滑影响,本益比由高点滑落。

考量企业盈余最坏已过,下半年起逐步改善,配合美国10年期公债殖利率降低,评价面有机会回升,估计合理的指数区为3800~4500点,本益比约为17~20倍。

美股的投资重点在于云端、AI、车用半导体,包括美国总统拜登去年签署4370亿美元「降低通膨法案」,其中电动车成为重要指标。同时,ChatGPT再掀美国AI投资热潮,美国国家科学基金会亦拨款成立7个国家AI研究机构,推动气候、教育、网路安全等领域突破。

在台股表现上,去年第4季以来,受买气衰退及科技产品调整库存,加上原物料价格下跌,台股获利明显下滑,但在库存调整近尾声,权值龙头台积电产能利用率可望于第2季落底后回升,加上先进制程及AI相关晶片出货大幅提升,以及iPhone新机上市,都将带动相关供应链营运向上。依近年本净比推算,预估台股本净比合理区间约落在1.7~2.1倍之间,对应加权指数区间14500~17800点。

选股方向,萧乾祥表示,综合国家政策面、产业技术面、市场需求面,下半年台湾投资聚焦「CASE」4大产业,分别为碳交易(Carbon Trade)、人工智慧(Artificial Intelligence)、半导体(Semi-Conductor)及电动车(Electric Vehicle),其中AI的供应链体系庞大,包括IP、晶圆代工、先进封装、基板、伺服器代工、散热等公司受惠多;电动车除了传统的减速箱及线束厂外,未来在中央控制板、充电管理及充电椿等商机亦值得留意。

此外,台股历年殖利率表现多居新兴亚洲国家之首,在步入除息旺季下,高殖利率龙头股也可留意。同时,在绿能政策下的储能重电股以及步入旺季的观光旅游业也可列入参考。由于利率下滑,投资组合上亦可布局美欧公债及高评级投资等级债,掌握高息阶段,且明年将具资本利得机会;考量下半年企业盈余止降回升,投资信心逐步回稳,宜采股债均衡配置。

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